11月26日，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》主辦的“‘資管向優(yōu)·智啟新程’2025年度資產(chǎn)管理高峰論壇暨值得托付金融機(jī)構(gòu)盛典”在北京圓滿落幕。本論壇已連續(xù)成功舉辦十一屆。政企研學(xué)各界代表，現(xiàn)場(chǎng)聚焦“資管向優(yōu)·智啟新程”核心主題，共同探討全球大資管市場(chǎng)趨勢(shì)與高質(zhì)量發(fā)展路徑，共同為資產(chǎn)管理行業(yè)走向更高質(zhì)量、更健康、更持續(xù)的未來(lái)建言獻(xiàn)策。

《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》副總編輯、經(jīng)觀傳媒高級(jí)副總裁郭宏超代表主辦方致辭。他表示，三大核心變革正在深刻重塑中國(guó)210萬(wàn)億的資產(chǎn)管理行業(yè)：一是監(jiān)管框架的持續(xù)完善，制度紅利的持續(xù)釋放，將為未來(lái)十年行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的制度基石；二是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的深度重構(gòu)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性正在被市場(chǎng)重新定價(jià)；三是投資者行為日趨理性，長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念正穿透市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、深度的投研賦能以及服務(wù)客戶的財(cái)富增值。

“歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，資產(chǎn)管理行業(yè)的每一次跨越發(fā)展，都孕育于市場(chǎng)出清后的價(jià)值重估之中。”郭宏超總結(jié)道。

把握資管演進(jìn)浪潮，洞察資產(chǎn)配置邏輯

中國(guó)人民銀行金融研究所副所長(zhǎng)張懷清發(fā)表了題為《人民幣國(guó)際化與資產(chǎn)配置》的主題演講。他指出，未來(lái)中國(guó)的資產(chǎn)將成為全球投資者分散風(fēng)險(xiǎn)，提升收益重要一環(huán)。我國(guó)已建成比較齊全且有深度的金融市場(chǎng)體系，債券和股票市場(chǎng)規(guī)模均居全球第二。人民幣幣值穩(wěn)定、資產(chǎn)種類多樣，有助于全球投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置多樣化和風(fēng)險(xiǎn)分散。我國(guó)金融開(kāi)放更加強(qiáng)調(diào)制度型開(kāi)放，包括規(guī)則、規(guī)制、管理和標(biāo)準(zhǔn)等方面，市場(chǎng)環(huán)境穩(wěn)定，人民幣幣值穩(wěn)定和匯率低波動(dòng)成為國(guó)際投資者配置人民幣資產(chǎn)的長(zhǎng)期有利因素。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和高質(zhì)量資產(chǎn)也為其帶來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定收益的價(jià)值。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在其主旨演講《低利率與高波動(dòng)交織下的資產(chǎn)配置邏輯》中表示，中國(guó)長(zhǎng)期資本市場(chǎng)前景看好但要關(guān)注警惕短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)過(guò)程中，中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)遇都來(lái)自經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，轉(zhuǎn)變就是改變，改變就是不確定，不確定就是風(fēng)險(xiǎn)，更需要我們倡導(dǎo)價(jià)值投資，長(zhǎng)期投資，不要想賺快錢。管濤表示，未來(lái)五年核心資產(chǎn)的配置方向包括自主可控與新潮消費(fèi)、龍頭企業(yè)的并購(gòu)重組、傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展、優(yōu)質(zhì)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)外遷四個(gè)方向。

穿越經(jīng)濟(jì)周期，擁抱時(shí)代變化

當(dāng)前宏觀環(huán)境的復(fù)雜性正日趨凸顯。經(jīng)濟(jì)周期輪動(dòng)顯著加快，市場(chǎng)在多重不確定性交織下高位震蕩。這既為資產(chǎn)管理行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)與高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，也提出了更高要求。在此背景下，以《穿越周期——主動(dòng)、量化與配置的決勝之道》為主題的圓桌論壇，由上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、招聯(lián)首席研究員董希淼主持，攜手行業(yè)嘉賓共同探尋資管行業(yè)穿越周期、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的深層邏輯。

面對(duì)如何穿越周期的命題，嘉賓們從不同方面給出了深刻見(jiàn)解。穿越周期本身是困難的，更務(wù)實(shí)的回答是“配置趨勢(shì)、交易周期、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”。具體做法是，一是要對(duì)看好的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、有成長(zhǎng)潛力的經(jīng)濟(jì)體、作出新的增長(zhǎng)曲線的優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行配置；二是在趨勢(shì)中交易波動(dòng)；三是在市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)候選擇規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)，“保住勝利果實(shí)”。此外，要避免將短期熱點(diǎn)敘事誤判為長(zhǎng)期趨勢(shì)，不要妄念做高頻交易。與會(huì)嘉賓強(qiáng)調(diào)，穿越周期的前提是負(fù)債的相對(duì)穩(wěn)定，資產(chǎn)組合的管理者要對(duì)自己的組合收益有合理預(yù)期。

針對(duì)主動(dòng)投資和量化投資的融合演變，嘉賓們展開(kāi)了深入探討。在信息傳遞加速的時(shí)代，主動(dòng)投資必須系統(tǒng)化，否則無(wú)法跟上市場(chǎng)的定價(jià)速度。同時(shí)，量化投資要主動(dòng)化，要?jiǎng)?chuàng)設(shè)新的產(chǎn)品，適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，并滿足市場(chǎng)對(duì)高流動(dòng)性的需求。最后，量化策略要“抬頭看天”，了解政策和技術(shù)革命的宏觀趨勢(shì)，否則難以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于人工智能對(duì)投資的革命性影響，嘉賓們普遍認(rèn)為其是重要工具，但需審慎應(yīng)用。AI已深刻改變了信息獲取、加工和決策的模式，但不應(yīng)將其神秘化，可以通過(guò)與最直接擁抱人工智能，處在行業(yè)前沿的合作伙伴進(jìn)行深度合作，借鑒其能力。但是， AI正在顛覆投資機(jī)構(gòu)的組織架構(gòu)，可能造成更大的“信息繭房”風(fēng)險(xiǎn)。投資人不能過(guò)度依賴“端到端”的人工智能，從而失去了對(duì)過(guò)程的掌控。

重新定義穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)進(jìn)步與居民財(cái)富的持續(xù)積累，財(cái)富管理需求正朝著多元化、個(gè)性化的方向快速演進(jìn)，資產(chǎn)管理行業(yè)的價(jià)值鏈條、商業(yè)模式與整體生態(tài)也在加速演進(jìn)。在主題圓桌論壇《財(cái)富新局——理財(cái)視角的資產(chǎn)配置藝術(shù)》中，主持人經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)財(cái)富與資產(chǎn)管理部主任洪小棠和與會(huì)嘉賓站在理財(cái)視角，共同探討在新的財(cái)富管理時(shí)代，行業(yè)如何超越傳統(tǒng)的產(chǎn)品思維，更好滿足居民的財(cái)富管理需求，向客戶提供更契合的、全方位、全生命周期的財(cái)富規(guī)劃服務(wù)。

過(guò)去，理財(cái)?shù)母拍钍潜１颈Ｊ找娴模谛颅h(huán)境下應(yīng)如何定義“穩(wěn)健”？各類機(jī)構(gòu)的定位不同：保險(xiǎn)對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期負(fù)債，偏向絕對(duì)收益；基金對(duì)應(yīng)短期負(fù)債，偏向相對(duì)收益；理財(cái)則對(duì)應(yīng)短期負(fù)債，偏向絕對(duì)收益。穩(wěn)健是銀行理財(cái)?shù)奶卣髋c優(yōu)勢(shì)，也是其能讓絕大多數(shù)客戶獲得絕對(duì)收益的原因，這一特征在短期內(nèi)不會(huì)改變。不過(guò)，公募基金和保險(xiǎn)資管也各有特點(diǎn)，其投資更多是在監(jiān)管劃定的范圍內(nèi)進(jìn)行。從這個(gè)意義上說(shuō)，穩(wěn)健的定義本身并未發(fā)生太大改變，只是大家站在新的起跑線上，對(duì)其進(jìn)行了更多維度的思考。

圍繞如何實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健、理財(cái)公司應(yīng)如何布局并與公募基金等機(jī)構(gòu)協(xié)同的話題，與會(huì)嘉賓從不同方面給出了觀點(diǎn)。理財(cái)公司從成立之初就要打造優(yōu)質(zhì)理財(cái)工廠，實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)要堅(jiān)持五個(gè)標(biāo)簽化，即客戶標(biāo)簽化、渠道標(biāo)簽化、策略標(biāo)簽化、產(chǎn)品標(biāo)簽化和投資人員標(biāo)簽化。公募基金目前正在探索兩大問(wèn)題：一是在低利率環(huán)境下如何獲得更高收益；二是在追求高收益時(shí)如何控制波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，理財(cái)公司的優(yōu)勢(shì)和難點(diǎn)就是大類資產(chǎn)的配置，能否在市場(chǎng)上篩選出有利于產(chǎn)品組建的機(jī)構(gòu)及策略，可能將成為理財(cái)公司區(qū)別于其他資管機(jī)構(gòu)的特色和核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

經(jīng)過(guò)近年來(lái)的市場(chǎng)重構(gòu)，各類資產(chǎn)價(jià)值回歸到更理性和更均衡的水平，收益創(chuàng)造不再依賴單一資產(chǎn)，而是靠組合貢獻(xiàn)。具體做法是，要做好大類資產(chǎn)儲(chǔ)備，在產(chǎn)品層面做有效配置，并在策略層面進(jìn)行相關(guān)性和協(xié)同性分析，建立底線思維，避免單一策略的極值風(fēng)險(xiǎn)。值得一提的是，任何利率水平下，穩(wěn)健產(chǎn)品也依然有大量需求。

論壇上，主辦方經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)隆重發(fā)布了值得托付金融機(jī)構(gòu)案例，表彰在過(guò)去一年中，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)、踐行高質(zhì)量發(fā)展的標(biāo)桿案例，樹(shù)立行業(yè)可信、可學(xué)的典范。

從人民幣國(guó)際化到低利率、高波動(dòng)背景下資產(chǎn)邏輯的深刻變遷，從穿越周期的資產(chǎn)配置策略，到財(cái)富新格局下的理財(cái)配置藝術(shù)，本屆論壇在智慧激蕩中落下帷幕，但“資管向優(yōu)”的共識(shí)已然凝聚，“智啟新程”的藍(lán)圖愈發(fā)清晰。站在新起點(diǎn)，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)將以智啟新、以優(yōu)求臻，不斷為市場(chǎng)注入長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信心，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)不可或缺的穩(wěn)健力量。